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金融:政策力度逐渐加强 荐4股

发布时间:2019-10-09 15:08:30 编辑:笔名

金融:政策力度逐渐加强 荐4股 2018-11-05 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

政策密集出台且落地较快,宽货币向宽信用转变或加快10月下旬以来支持民营企业、小微企业的政策密集出台,并且政策落地速度较快。例如:10月22日央行发布通知,设立民营企业债券融资支持工具,加大再贷款、再贴现支持力度;10月 0日,国新办举行新闻发布会,银保监会督促银行业和保险业继续加强民营、小微企业服务;11月1日,民营企业座谈会召开。

本轮政策重点在于疏通货币信贷政策传导机制,促进信用合理扩张,加快宽信用政策落地见效。整体来看,当前政策走在实质性利好的方向上,短期情绪提振明显,如后续能顺利落地确认,将对经济形成长期利好,提升银行板块估值。

对银行业绩方面的影响,短期来看,随着宽信用政策逐步见效,市场利率下行从债市向银行端贷款定价传导,贷款利率继续上行的可能性较小,同时存款总量稀缺、同业竞争呈加剧态势,息差总体面临收窄压力。而经济增速换挡与结构调整过程中,银行不良反弹压力仍存,三季报中已有所体现。综合来看,银行经营压力预计上升。

银行股走势方面,三季报披露季,由于业绩相对稳定,板块获得了不错的相对收益,季报披露结束后,往后看预计存在补跌的可能。

Q 行业盈利增速保持稳健,板块分化局面边际收敛18Q ,26家A股上市银行拨备前利润总额同比增长9. %,增幅较2018H1提高2.0pcts;归母净利润同比增长6.9%,增幅较2018H1提高0.4pcts。行业盈利保持稳健增长,主要受益于规模增速上行,受损于信用成本上升,息差贡献淡化。从板块内部来看,股份行核心盈利能力改善最为明显,与其他板块之间的差距逐渐缩小,分化局面边际收敛。

息差方面,据我们测算行业净息差环比小幅上行,中小银行表现优于大行。主要是市场利率下行负债端同业资金成本回落利好中小银行,而存款成本略有上行导致大行负债端优势减弱。资产结构方面:资产端,Q 行业规模增速延续上行,中小银行加配贷款,大行加配同业资产及债券;负债端,Q 存款增速低位回升,择机增加市场资金吸收。

资产质量方面,不良率环比延续下降,不良贷款余额仍在上升,据我们测算,不良生成及信用成本上行。预计主要受两方面因素影响,一是部分银行不良认定偏离度继续降低,不良确认和处置力度均在加大,或许是出于以丰补歉的考虑,今年行业盈利增长相对较好,集中充分暴露消化不良,同时加大了处置;二是去杠杆叠加经济增长放缓,信用风险仍在暴露。

业绩展望,规模扩张放缓、息差承压、不良及信用成本或继续上行,预计全年业绩增速小幅回落至6.4%。

投资建议:经济放缓,货币宽松,信用等待,银行业经营压力增加,由于银行利润后周期属性,短期来看预计今年业绩稳定,行业比较的角度看相对优势较为明显。未来主要变量在于监管缓和和政策对冲,方向是确定的,只是力度不确定。个股配置上:推荐资产质量较为稳健的招商银行和工商银行,具有区域优势的细分板块龙头宁波银行和常熟银行。

风险提示:1、国际经济及金融风险超预期;2、流动性冲击超预期; 、经济增长超预期下滑;4、资产质量大幅恶化。

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