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金融:资金成本下降将带来趋势性机会 荐4股

发布时间:2019-10-09 16:11:22 编辑:笔名

金融:资金成本下降将带来趋势性机会 荐4股 2014-07-22 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

核心观点:

基本面良好:估值仍在低点,保费、盈利增长稳定基本面:1)保费已出现明显改善,预计今年新业务价值将两位数增长;2)远未到领取期,资产管理规模将保持快速稳定增长; )保险公司资金成本维持在 - .5%左右,仍然较低;4)投资渠道放开有望显著提高投资收益率;5)14年保险股估值仍处于低位,价值优势明显。

资金成本下降将带来趋势性机会为什么利率下行将给保险带来趋势性机会?目前,工行的分红率已经超过了7%,但由于信托刚性兑付未有打破,市场利率畸形,不具备08年的吸引力。随着刚性兑付即将被打破,将有利于市场利率的下降。在历史上资金成本下降背景下,市场对高盈利高分红的股票的偏好会提升。

港股对比:无风险收益率水平导致A股保险股折价于港股。无风险收益率较低的地区,如香港,投资者更愿意持有保险股之类有较高盈利能力、净资产收益率与分红率的股票,因此H股相对A股有溢价。国内保险股价的历史数据也支持这一结论,SHIBOR维持高位时保险股估值较低,而SHIBOR下降到低位时保险股通常有较好的反弹。

海外启示:美国无风险利率下降背景下,保险公司持续增长的净利润助推股价飙升。在无风险收益率下行时,投资者更愿意持有保险股之类有较高盈利能力与分红率的股票;无风险收益率下降的背景下,美国保险公司资产规模依然保持高速扩张,股价曲线与净利润曲线高度拟合,持续增长的净利润增强了持有人的信心,助推股价飙升。

目前市场收益下降的趋势已经显现,下半年保险股有望估值修复。随着房地产市场的降温、销售的下降,未来融资周转的速率降低,将有可能催生局部的流动性风险。我们有理由相信,信托刚性兑付必将被打破,由此导致的市场利率水平下降,必将带来稳定增长公司的价值重估,保险等盈利稳定且持续增长的行业吸引力将会得到明显提升,我们看好下半年保险股出现估值修复的行情。

投资建议:“买入”评级,建议重点关注无风险收益率指标受益于市场资金成本的下降,我们认为下半年保险股大概率会出现估值修复的行情,维持保险行业“买入”的评级。我们推荐标的首选为估值低+互联网平台建设全面铺开的中国平安,其次为稳健的中国太保与保费有所改善的中国人寿。

推荐顺序:中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险。

风险提示:投资环境恶化

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